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• 发布时间：2025-06-30 01:43:06
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　　投资者消息新利18体育ღ✿★◈！新利体育最新版appღ✿★◈，绩优股ღ✿★◈。新利18体育娱乐ღ✿★◈。商业新闻ღ✿★◈，股市消息ღ✿★◈！员工自强活动ღ✿★◈，中东地缘冲突再起ღ✿★◈，全球市场风险偏好短期承压ღ✿★◈，但机构普遍认为其对中国资产的长期影响有限ღ✿★◈。中信证券指出ღ✿★◈，此类事件难以成为主导市场的主要变量ღ✿★◈，需警惕高位板块波动加剧ღ✿★◈，建议回归产业趋势ღ✿★◈，关注AI算力链等结构性机会 ღ✿★◈。

　　中国银河强调ღ✿★◈，外部扰动下应聚焦增量政策落地节奏ღ✿★◈，陆家嘴论坛或成关键窗口ღ✿★◈，低估值ღ✿★◈、科技及消费板块具备配置价值 ღ✿★◈。

　　华西证券也认为ღ✿★◈， 地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击ღ✿★◈，影响A股的核心因素还是自身结构问题ღ✿★◈。6.18陆家嘴论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策ღ✿★◈，投资者对此抱有积极预期ღ✿★◈，有望呵护股市风险偏好ღ✿★◈，助力A股“稳中有涨”ღ✿★◈。

　　从策略层面来看ღ✿★◈，此类地缘问题的预测难度极大ღ✿★◈，商品市场可能会有应激性反应ღ✿★◈，股票市场短期可能局部会有反应ღ✿★◈，但是由于不可预测性ღ✿★◈，很难成为主导市场的主要变量ღ✿★◈。

　　4月的贸易战再次提醒我们ღ✿★◈，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候ღ✿★◈，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易ღ✿★◈，回头来看出错率都很高ღ✿★◈。不过ღ✿★◈，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力ღ✿★◈，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落ღ✿★◈。今年2月以来ღ✿★◈，美国CPI能源分项进入同比下跌区间ღ✿★◈，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%ღ✿★◈。一旦后续油价因为供给因素飙升ღ✿★◈，该抑制作用势必减弱ღ✿★◈。美国通胀隐患重新升温ღ✿★◈、驱逐非法移民带来的冲突ღ✿★◈，都可能会影响到减税法案的推进ღ✿★◈，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间ღ✿★◈。如果从这个角度看问题ღ✿★◈，中东的冲突对中国资产未必有负面影响ღ✿★◈。

　　不过中东冲突引发了风险偏好的突然变化ღ✿★◈，结构上受影响最大的是高位ღ✿★◈、高成交且高度共识的板块ღ✿★◈，支持微盘股抱团上涨的因素在出现裂纹ღ✿★◈，此类板块接下来更容易出现波动ღ✿★◈；小票和题材轮动模式的削弱ღ✿★◈，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强ღ✿★◈；另一条值得开始跟踪的线索回到了政策ღ✿★◈，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化ღ✿★◈，但需要耐心等待ღ✿★◈。整体而言ღ✿★◈，淡化宏观扰动ღ✿★◈、回归产业趋势ღ✿★◈、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略思路ღ✿★◈。

　　建议在6~8月的半年报季ღ✿★◈，更加注重回归产业趋势的投资逻辑ღ✿★◈，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易ღ✿★◈，同时警惕微盘风格的波动ღ✿★◈。具体配置方面ღ✿★◈：1）A股建议关注AI链ღ✿★◈，算力供应链（AI服务器ღ✿★◈、PCBღ✿★◈、ASIC芯片全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈、光模块ღ✿★◈、交换机ღ✿★◈、算力租赁等）值得重点关注ღ✿★◈；应用环节需要持续跟踪观察ღ✿★◈，其中多模态视觉理解应用趋势明确ღ✿★◈，建议重点关注字节生态链公司ღ✿★◈，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司ღ✿★◈，品类方面建议关注AI眼镜ღ✿★◈、AI玩具等产品ღ✿★◈；2）港股步入自下而上的选股阶段ღ✿★◈，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下ღ✿★◈，港股是全球的风险资产的避风港ღ✿★◈，建议继续平衡A股和港股的配比ღ✿★◈；3）建议开始重新关注政策信号ღ✿★◈，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码ღ✿★◈，但需要耐心等待ღ✿★◈。

　　本周ღ✿★◈，中美两国官员在伦敦进行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框架协议”ღ✿★◈，短期来看外贸环境压力趋于缓和ღ✿★◈，但地缘冲突升级再度冲击市场风险偏好ღ✿★◈。

　　6月18日至19日ღ✿★◈，陆家嘴论坛即将举行ღ✿★◈，期间将发布若干重大金融政策ღ✿★◈，关注下一步增量政策的落地节奏ღ✿★◈。短期内ღ✿★◈，A股市场大概率维持震荡行情ღ✿★◈，重点把握结构性机会ღ✿★◈。长期来看ღ✿★◈，外部不确定性加大仍将是基本面面临的一大挑战ღ✿★◈，但在政策持续发力下ღ✿★◈，国内经济有望展现较强韧性ღ✿★◈。

　　在权益类公募基金扩容ღ✿★◈、中长期资金入市与政策工具护航下ღ✿★◈，A股资金面或将延续稳中向好态势ღ✿★◈。居民财富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确ღ✿★◈，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏ღ✿★◈。

　　三大主线配置机会ღ✿★◈：第一ღ✿★◈，安全边际较高的资产ღ✿★◈。低估值ღ✿★◈、高股息特性契合中长期资金配置需求全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性ღ✿★◈。第二ღ✿★◈，科技仍将是中长期配置主线ღ✿★◈。短期来看ღ✿★◈，在市场主线快速轮动的环境下ღ✿★◈，建议关注估值较低的细分板块ღ✿★◈。第三ღ✿★◈，政策提振下的大消费板块ღ✿★◈。以旧换新政策显效ღ✿★◈，新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放ღ✿★◈。

　　2025年6月13日以来ღ✿★◈，以伊发生局部冲突ღ✿★◈，地缘博弈提振能源和金价ღ✿★◈。我们选取20世纪以来的重要战争进行复盘ღ✿★◈。发现资产影响关键变量在于战争规模ღ✿★◈、是否涉及主要经济体ღ✿★◈、通胀环境ღ✿★◈、货币政策及战后重建情况ღ✿★◈。

　　对于以伊冲突影响ღ✿★◈，我们认为ღ✿★◈：1）美股ღ✿★◈、A股和港股方面ღ✿★◈，地缘冲击影响偏短期ღ✿★◈，军工ღ✿★◈、大金融板块相对受益ღ✿★◈。2）原油而言ღ✿★◈，6-12月价格中枢可能高于1-5月ღ✿★◈。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量1/4以上ღ✿★◈，伊朗亦为全球十大产油大国之一ღ✿★◈，关注两个变量对油价的推动ღ✿★◈。3）黄金而言ღ✿★◈，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下ღ✿★◈，年内金价或仍有新高可能ღ✿★◈。

　　5月底以来ღ✿★◈，我们反复提示6月市场主线有望再度偏向科技成长ღ✿★◈。近期以传媒ღ✿★◈、通信ღ✿★◈、医药为代表的科技成长板块正逐步成为市场愈发鲜明的主线日ღ✿★◈，以色列突然对伊朗发动空袭ღ✿★◈，随后双方展开多轮交火ღ✿★◈。中东局势突变ღ✿★◈，全球大类资产再受扰动ღ✿★◈。风险资产普跌ღ✿★◈，而石油ღ✿★◈、黄金则大幅上行ღ✿★◈。

　　不过ღ✿★◈，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机ღ✿★◈，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击ღ✿★◈，内因才是市场走势的主要矛盾新利18体育娱乐在线网页版ღ✿★◈。并且从结构上看ღ✿★◈，科技成长板块均非调整最剧烈的方向ღ✿★◈，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性ღ✿★◈。

　　对于本轮伊以冲突ღ✿★◈，我们认为后续持续升级为多国长期战争的可能性较低ღ✿★◈，短期事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会ღ✿★◈。情绪修复过后ღ✿★◈，内因仍是决定市场走势的主要矛盾ღ✿★◈。结构上ღ✿★◈，中美谈判结果落地ღ✿★◈、国内经济平稳运行ღ✿★◈，在新的宏观变化出现之前ღ✿★◈，具备产业趋势支撑全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈、有基本面改善预期的科技成长板块依然有望是支撑行情的结构性亮点ღ✿★◈。

　　AI50大细分方向中ღ✿★◈，可率先关注上游GPUღ✿★◈、光模块全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈、PCBღ✿★◈、IDC（算力租赁）ღ✿★◈；中游AIAgentღ✿★◈、SASSღ✿★◈、行业应用软件ღ✿★◈、基础及通用软件ღ✿★◈；下游人形机器人ღ✿★◈、在线教育ღ✿★◈、金融科技ღ✿★◈、虚拟现实ღ✿★◈、数字营销等ღ✿★◈。

　　近期地缘冲突再度升温ღ✿★◈，外部环境日益动荡ღ✿★◈，原有的国际体系越发脆弱ღ✿★◈，军工等对冲系统性风险的传统战略性资产越发重要全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈。

　　当地时间6月13日凌晨ღ✿★◈，以色列对伊朗核计划发动空袭ღ✿★◈。当前中东局势会压制全球市场风险偏好ღ✿★◈，全球风险资产价格短期预期承压ღ✿★◈。同时推升原油ღ✿★◈、贵金属等大宗商品价格ღ✿★◈，进一步可能传导影响化工ღ✿★◈、有色金属等板块ღ✿★◈。对A股影响来看ღ✿★◈，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块ღ✿★◈；其中油气与贵金属（黄金ღ✿★◈、白银等）或将存在较优的投资机会ღ✿★◈；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响ღ✿★◈，叠加原油价格飙涨ღ✿★◈，将会推高运力成本ღ✿★◈，加剧全球通胀ღ✿★◈，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会ღ✿★◈。从披露中报业绩预告来看ღ✿★◈，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块ღ✿★◈；2019年以来ღ✿★◈，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优ღ✿★◈。风格有明显的日历效应ღ✿★◈，大盘成长风格ღ✿★◈、创业板指数在收益率上表现较好ღ✿★◈。【复盘·内观】

　　（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态ღ✿★◈，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑ღ✿★◈；（2）地缘冲突再起ღ✿★◈，抑制场内的风险偏好ღ✿★◈；（3）日内题材无序高速轮动特征较强ღ✿★◈，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向ღ✿★◈。【中观·景气】

　　本周景气改善的领域主要有ღ✿★◈：1）黄金ღ✿★◈、白银期现价格上行新利18体育娱乐在线网页版ღ✿★◈，工业金属库存多数下行ღ✿★◈；2）TMT持续高景气ღ✿★◈，DDRM价格上行ღ✿★◈，5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大ღ✿★◈；3）5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大ღ✿★◈。后续关注景气较高或有改善的存储器ღ✿★◈、集成电路ღ✿★◈、有色ღ✿★◈、汽车等ღ✿★◈。【资金·众寡】

　　融资资金前四个交易日合计净流入125.8亿元ღ✿★◈；新成立偏股类公募基金11.5亿份ღ✿★◈，较前期下降119.6亿份ღ✿★◈；ETF净赎回ღ✿★◈，对应净流出149.4亿元ღ✿★◈。融资资金净买入医药生物ღ✿★◈、电子ღ✿★◈、有色金属等ღ✿★◈；消费ETF申购较多ღ✿★◈，医药ETF赎回较多ღ✿★◈。重要股东规模扩大ღ✿★◈，计划减持规模下降ღ✿★◈。【主题·风向】

　　ღ✿★◈。2025年6月11-12日ღ✿★◈，字节跳动旗下的云与AI服务平台火山引擎于北京举行了新一届 FORCE 原动力大会ღ✿★◈。此次大会聚焦大模型ღ✿★◈、AI云原生ღ✿★◈、Agent开发ღ✿★◈、多模态理解等前沿领域ღ✿★◈，深入探讨 AI 技术产业化路径ღ✿★◈。大会期间ღ✿★◈，火山引擎发布了豆包大模型1.6ღ✿★◈、视频生成模型Seedance 1.0 pro等新模型ღ✿★◈，并对 Agent 开发平台等AI云原生服务进行了升级ღ✿★◈。在模型性能提升上ღ✿★◈，豆包大模型1.6着重强化推理与多模态能力ღ✿★◈，同时显著降低成本ღ✿★◈；视频生成模型Seedance 1.0 pro在相关国际榜单中成绩领先ღ✿★◈，且具备突出的价格优势ღ✿★◈。在服务升级层面ღ✿★◈，火山引擎推出了火山引擎MCP服务等一系列产品ღ✿★◈，全力助推Agent开发与应用ღ✿★◈，其 AI 云原生全栈服务在基础设施ღ✿★◈、数据处理ღ✿★◈、安全防护等多个关键环节实现了迭代更新ღ✿★◈。【数据·估值】

　　万得全A指数PE（TTM）为15.2ღ✿★◈，较上周上行0.1ღ✿★◈，处于历史估值水平的51.7%分位数ღ✿★◈。本周指数估值多数下降ღ✿★◈，其中ღ✿★◈，汽车ღ✿★◈、国防军工和有色金属估值涨幅居前ღ✿★◈，计算机ღ✿★◈、食品饮料ღ✿★◈、建筑材料估值跌幅居前ღ✿★◈。

　　受中美伦敦谈判相关信息扰动ღ✿★◈，周中A股盘中波动显著ღ✿★◈。6月10日ღ✿★◈，A股盘中出现明显波动ღ✿★◈，中美伦敦谈判的两则消息或对市场情绪产生较大影响ღ✿★◈。一是中美代表团合影中未出现公安系统相关人员ღ✿★◈，这意味本次谈判不涉及芬太尼税和降关税相关议题ღ✿★◈，更多聚焦其他经贸合作领域ღ✿★◈。尽管这一情况与我们一直以来的预期基本相符ღ✿★◈，但市场一度对“降关税”抱有预期ღ✿★◈。二是权威媒体“玉渊谭天”发表文章对美国商务部长卢特尼克近日表态公开批评ღ✿★◈，引发了市场对中美谈判受阻的担忧ღ✿★◈。这两则消息对市场情绪产生了较大影响ღ✿★◈，成为当日股市波动的核心催化剂ღ✿★◈。

　　本次伦敦谈判达成“框架协议”ღ✿★◈，延续日内瓦共识ღ✿★◈，但关税等细节谈判进度或低于市场预期ღ✿★◈。中美双方在经历6月9日至10日的高强度谈判后ღ✿★◈，达成实施日内瓦共识的协议框架ღ✿★◈，为未来进一步磋商提供了结构性基础ღ✿★◈。结合中美两方发布的信息全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈，该协议主要包括以下协同措施ღ✿★◈：美国将考虑在协议框架内调整对华出口管制和技术限制ღ✿★◈，尤其是芯片ღ✿★◈、喷气式发动机零件等领域ღ✿★◈；相应的ღ✿★◈，中国将在稀土出口上适度放宽管控ღ✿★◈。这一结果符合我们此前的预判ღ✿★◈。

　　尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑ღ✿★◈，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识ღ✿★◈，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径ღ✿★◈，为未来落地奠定了政策稳定基础ღ✿★◈。尽管还未公开细节ღ✿★◈，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序ღ✿★◈，而非一蹴而就解决所有分歧ღ✿★◈。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话ღ✿★◈、防控政策路径多变ღ✿★◈，而非立即实现全面协议ღ✿★◈。

　　海外方面ღ✿★◈，中东局势再度升级ღ✿★◈，使得全球大类资产价格出现较大波动ღ✿★◈，黄金与原油价格双双大幅上涨ღ✿★◈。6月13日伊朗遭受以色列代号“崛起的雄狮”的空袭行动ღ✿★◈，多处核相关设施遭击中ღ✿★◈，伊朗总参谋长巴盖里身亡ღ✿★◈，大幅激化市场避险预期ღ✿★◈，黄金“避险”属性推动金价明显上涨ღ✿★◈。周五伦敦金一度突破 3,400 美元/盎司ღ✿★◈，成交在 3433.35 美元/盎司ღ✿★◈，本周累计涨幅约 3.74%ღ✿★◈。与此同时ღ✿★◈，受中东局势影响ღ✿★◈，市场开始预期伊朗封锁霍尔木兹海峡ღ✿★◈，对于全球石油供给造成更大威胁ღ✿★◈，使得本周油价大幅上涨ღ✿★◈。布伦特原油本周累计上涨12.8%ღ✿★◈，周五收于 75.18 美元/桶ღ✿★◈。

　　本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围ღ✿★◈，为稀土产业ღ✿★◈、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好ღ✿★◈。然而ღ✿★◈，投资者仍应谨慎ღ✿★◈，切勿在情绪高点盲目追高ღ✿★◈。1）安全资产方向（如黄金ღ✿★◈、稀土ღ✿★◈、核电设备等）ღ✿★◈：中美谈判中稀土出口管制可能放松ღ✿★◈，显著缓解供应端担忧ღ✿★◈；在地缘和资源主权意识升温背景下ღ✿★◈，此类安全资产中期配置价值凸显ღ✿★◈，建议适度配置并密切关注政策节奏ღ✿★◈；

　　2）AI中游与恒生科技ღ✿★◈：当前中美谈判中出口管制缓和预期推升AI与半导体中游方向ღ✿★◈，特别是恒生科技指数ღ✿★◈、中资服务器ღ✿★◈、算力基础设施及部分半导体设备公司ღ✿★◈，具备主题催化与估值低位修复双重驱动ღ✿★◈；

　　3）高股息ღ✿★◈、红利资产ღ✿★◈：作为资金避险与低波动配置的重要去处ღ✿★◈，建议继续持有部分高分红ღ✿★◈、公用事业与类债属性资产ღ✿★◈，适合中性偏防御型组合的底仓配置ღ✿★◈。

　　市场回顾ღ✿★◈：本周A股新利18体育娱乐在线网页版ღ✿★◈、港股指数先扬后抑ღ✿★◈，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产ღ✿★◈，全球股指普遍回调ღ✿★◈，中国权益市场亦跟随调整ღ✿★◈。A股市场成交额放量ღ✿★◈，主要指数多数收跌ღ✿★◈，仅创业板指ღ✿★◈、微盘股指上涨ღ✿★◈；北证50ღ✿★◈、科创50领跌ღ✿★◈。一级行业方面ღ✿★◈，本周A股有色金属ღ✿★◈、石油石化ღ✿★◈、农林牧渔领涨ღ✿★◈；食饮ღ✿★◈、家电ღ✿★◈、建材领跌ღ✿★◈；热门概念来看ღ✿★◈，稀土永磁ღ✿★◈、油气开采受外围扰动因素走强ღ✿★◈。大宗商品方面ღ✿★◈，避险情绪推升油价和黄金大涨ღ✿★◈，本周WTI原油ღ✿★◈、ICE布油期货涨超13%ღ✿★◈，COMEX黄金涨3.3%ღ✿★◈。外汇方面ღ✿★◈，美元指数跌破98关口ღ✿★◈，人民币汇率震荡ღ✿★◈。

　　近期中美伦敦谈判进展符合市场预期ღ✿★◈，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏好ღ✿★◈，A股短期跟随震荡调整ღ✿★◈。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击ღ✿★◈，影响A股的核心因素还是自身结构问题ღ✿★◈。近期沪深300风险溢价回落至4月以来最低水平ღ✿★◈，风险偏好进一步回升还需要经济基本面或增量政策的持续发力ღ✿★◈，6.18陆家嘴论坛将成为重要政策观察窗口ღ✿★◈。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策ღ✿★◈，投资者对此抱有积极预期ღ✿★◈，有望呵护股市风险偏好ღ✿★◈，助力A股“稳中有涨”ღ✿★◈。

　　本周五A股ღ✿★◈、港股指数普遍回调ღ✿★◈，避险情绪推升能源ღ✿★◈、贵金属ღ✿★◈、军工上涨ღ✿★◈，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击ღ✿★◈，影响A股的核心因素还是自身结构问题ღ✿★◈。从风险溢价来看ღ✿★◈，在中美谈判利好预期下ღ✿★◈，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近ღ✿★◈，为今年4月以来的最低水平ღ✿★◈。关税对市场情绪的冲击修复后ღ✿★◈，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力ღ✿★◈；结构上来看ღ✿★◈，前期活跃的新消费ღ✿★◈、创新药等主题的成交占比持续提升后ღ✿★◈，细分赛道快速轮动ღ✿★◈，部分获利盘存在止盈需求ღ✿★◈。

　　当地时间6月9日至10日ღ✿★◈，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议ღ✿★◈，中美原则上达成了协议框架ღ✿★◈，市场对此定价偏积极ღ✿★◈。根据美国商务部长的表态ღ✿★◈，本次框架涉及了稀土和磁铁ღ✿★◈、芯片设计软件ღ✿★◈、航空发动机部件ღ✿★◈、乙烷化工原料等领域ღ✿★◈，但没有涉及关税层面的调整ღ✿★◈，整体符合市场预期ღ✿★◈。

　　5月CPI同比下降0.1%ღ✿★◈，小幅好于市场预期ღ✿★◈，5月PPI同比下降3.3%ღ✿★◈，降幅较上月进一步走扩ღ✿★◈，已连续32个月处于负值区间ღ✿★◈。PPI持续低迷ღ✿★◈，除了油价下行的输入性影响外ღ✿★◈，国内有效需求不足ღ✿★◈、部分行业产能过剩也是重要原因ღ✿★◈。提振物价的关键在于“扩大有效需求ღ✿★◈，畅通供需循环ღ✿★◈，打通实体经济堵点”ღ✿★◈，需要“财政ღ✿★◈、货币ღ✿★◈、产业ღ✿★◈、就业ღ✿★◈、社保”等各项政策协同形成合力ღ✿★◈。历史经验显示ღ✿★◈，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关ღ✿★◈，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效ღ✿★◈。

　　2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日召开ღ✿★◈，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”ღ✿★◈。央行行长和副行长ღ✿★◈、国家金融监管总局ღ✿★◈、证监会ღ✿★◈、国家外汇局局长将出席本次论坛ღ✿★◈，论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策ღ✿★◈。2008年以来ღ✿★◈，陆家嘴论坛已成功举办15届ღ✿★◈，成为了金融监管发布重大政策ღ✿★◈、释放重要信号的平台ღ✿★◈。本届论坛关注前沿热点ღ✿★◈，安排了8场全体大会全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈，包括ღ✿★◈：金融开放合作与高质量发展ღ✿★◈、增强全球货币政策的协调性ღ✿★◈、推动资本市场持续稳健发展ღ✿★◈、人工智能赋能金融改革创新ღ✿★◈：机遇和挑战等ღ✿★◈，金融领域“新政”预期有望支撑投资者风险偏好ღ✿★◈。

　　适度均衡配置ღ✿★◈，建议关注有色金属ღ✿★◈、军工ღ✿★◈、AI应用（软件ღ✿★◈、硬件）ღ✿★◈、创新药等ღ✿★◈。主题方面ღ✿★◈，建议关注ღ✿★◈：自主可控ღ✿★◈、并购重组等ღ✿★◈。

　　第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落ღ✿★◈，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下ღ✿★◈，全A量价齐升ღ✿★◈。第二轮行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”ღ✿★◈，随后国家队积极入市ღ✿★◈、稳市政策陆续出台修复市场预期ღ✿★◈，外部方面中美关税边际改善ღ✿★◈，市场反弹ღ✿★◈。两轮行情虽时空相似ღ✿★◈，但板块轮动特征差异显著ღ✿★◈。

　　以申万一级行业相较全 A 有超额收益的比例衡量ღ✿★◈，第一轮行情聚焦于算力和人形机器人ღ✿★◈，超额收益行业比例仅 45.2%ღ✿★◈；第二轮超跌反弹中ღ✿★◈，存量资金在反关税ღ✿★◈、军工ღ✿★◈、新消费ღ✿★◈、创新药等方向轮动ღ✿★◈，超额收益行业比例超 60%ღ✿★◈，轮动范围显著拓宽ღ✿★◈。

　　统计相对万得全A跑出超额收益的行业ღ✿★◈，这些行业的平均超额收益达到7.8%ღ✿★◈，计算机ღ✿★◈、传媒等领涨行业的区间最大涨幅分别达 41%ღ✿★◈、33%ღ✿★◈；第二轮因板块轮动加速且资金存量博弈ღ✿★◈，平均超额收益出现下降ღ✿★◈，且领涨板块区间最大涨幅均未超过 30%ღ✿★◈。

　　1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能ღ✿★◈，致使市场风险偏好受挫ღ✿★◈；2）关税影响下国内经济承压ღ✿★◈，企业盈利复苏节奏趋缓ღ✿★◈；3）地缘局势升温加剧市场不确定性ღ✿★◈；4）区别于第一轮科技重估逻辑ღ✿★◈，当前缺乏能催化行情展开的新叙事ღ✿★◈。在这些因素的扰动下ღ✿★◈，市场预期偏弱ღ✿★◈，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡ღ✿★◈，难以实现实质性突破ღ✿★◈；同时增量资金匮乏ღ✿★◈，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平ღ✿★◈。因此ღ✿★◈，当前市场处于存量博弈的状态ღ✿★◈，表现相对无序ღ✿★◈。而从短期来看ღ✿★◈，“电风扇”式的主题轮动仍将持续ღ✿★◈。

　　近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑ღ✿★◈，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑ღ✿★◈，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量全球昨日新增确诊超34万例ღ✿★◈，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨ღ✿★◈，呈现出阶段性见顶的信号ღ✿★◈。中长期维度来看ღ✿★◈，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期ღ✿★◈，板块中枢上移ღ✿★◈，基本面优质的创新药标的将获得显著超额ღ✿★◈。但对于重视时间成本的投资者而言ღ✿★◈，在短期波动思维下ღ✿★◈，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降ღ✿★◈，在“守住胜利果实”的心态下ღ✿★◈，部分资金逐渐选择止盈ღ✿★◈。同时ღ✿★◈，新消费板块的成交额占比也从高位回落ღ✿★◈，表明资金开始流出ღ✿★◈，选择性价比更高的方向ღ✿★◈。从近期算力通信ღ✿★◈、传媒修复ღ✿★◈、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出新利18体育娱乐在线网页版ღ✿★◈，部分资金已经有意愿进行高切低ღ✿★◈。

　　一ღ✿★◈、区域冲突再升级ღ✿★◈，触发全球风险偏好下行ღ✿★◈，A股顺势休整ღ✿★◈。这背后ღ✿★◈，区域冲突可能只是脉冲式影响ღ✿★◈，短期休整的核心ღ✿★◈，还是结构性行情已演绎至低性价比区域ღ✿★◈，市场内在稳定性下降ღ✿★◈。我们继续提示ღ✿★◈，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”ღ✿★◈。判断中短期市场ღ✿★◈，可适当降低宏观分析权重ღ✿★◈，提升强势板块节奏判断的权重ღ✿★◈。

　　本周ღ✿★◈，区域冲突再升级ღ✿★◈，触发全球风险偏好下行ღ✿★◈。A股休整是全球股市普跌的一部分ღ✿★◈。目前的冲突ღ✿★◈，对中美广泛竞争的格局ღ✿★◈，尚不会产生方向性影响ღ✿★◈。那么ღ✿★◈，区域冲突对资产价格的影响ღ✿★◈，主要体现为直接影响风险偏好ღ✿★◈，以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境ღ✿★◈，且大概率是脉冲式影响ღ✿★◈。

　　这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角ღ✿★◈：判断中短期市场ღ✿★◈，可适当降低宏观分析权重ღ✿★◈，提升强势板块节奏判断的权重ღ✿★◈。之所以这样ღ✿★◈，一方面是因为ღ✿★◈，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”ღ✿★◈。另一方面ღ✿★◈，25年7月前ღ✿★◈、25年剩余时间以及2026年ღ✿★◈，宏观主要矛盾各不相同ღ✿★◈。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性ღ✿★◈；25年剩余时间可能外需回落ღ✿★◈，国内政策对冲重要性提升ღ✿★◈；2026年重点看供需格局改善ღ✿★◈。后续宏观主要矛盾面临多次切换ღ✿★◈，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段ღ✿★◈。这种情况下ღ✿★◈，宏观变化推动市场上下行的空间都有限ღ✿★◈。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致ღ✿★◈。

　　以这样的视角看待短期休整ღ✿★◈，区域冲突只是触发因素ღ✿★◈，休整的核心还是结构性行情已演绎至低性价比区域ღ✿★◈。新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位ღ✿★◈，短期投资者增量买入的意愿下降ღ✿★◈。同时新消费后线标的赚钱效应已扩散至高位ღ✿★◈。短期市场内在稳定性本就下降ღ✿★◈，借区域冲突顺势休整ღ✿★◈。

　　二ღ✿★◈、市场下行风险的思考ღ✿★◈：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险ღ✿★◈。当前市场主要的下行风险ღ✿★◈，只能是长传导链条的风险ღ✿★◈。可能是美国经济下行超预期ღ✿★◈，强化全球衰退预期ღ✿★◈，进而A股供需格局改善拐点可能推后ღ✿★◈。另外ღ✿★◈，中国全球竞争力提升的验证过程ღ✿★◈，也是乐观预期发酵的过程ღ✿★◈。而预期提升ღ✿★◈、市场上涨后ღ✿★◈，验证的容错会有所降低ღ✿★◈，也可能成为扰动的来源ღ✿★◈。

　　25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市ღ✿★◈，是基准判断ღ✿★◈。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险ღ✿★◈，比如财政ღ✿★◈、货币ღ✿★◈、经济数据验证ღ✿★◈。当前市场主要的下行风险ღ✿★◈，只能是长传导链条的风险ღ✿★◈，比如中期资产配置格局的变化ღ✿★◈。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期ღ✿★◈，强化全球衰退预期ღ✿★◈。这种情况下ღ✿★◈，中国需求也可能更长时间维持低位ღ✿★◈，A股供需格局改善节点可能推后ღ✿★◈。而在中长期中美竞争视角下ღ✿★◈，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的ღ✿★◈。

　　另外ღ✿★◈，中国全球竞争力提升的验证过程ღ✿★◈，也是乐观预期发酵的过程ღ✿★◈。而随着预期提升ღ✿★◈、市场上涨ღ✿★◈，后续验证的容错率会有所降低ღ✿★◈，这也可能成为扰动的来源ღ✿★◈。

　　短期海外扰动增加ღ✿★◈，贵金属和油气出现脉冲式修复ღ✿★◈。我们继续提示ღ✿★◈，新消费(珠宝钻石ღ✿★◈、IP潮玩ღ✿★◈、新零食新饮品ღ✿★◈、美妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中ღ✿★◈。本身是符合基本面趋势投资的方向ღ✿★◈，在景气预期二阶导仍为正的情况下ღ✿★◈，估值能维持高举高打ღ✿★◈，股价上行趋势未结束ღ✿★◈。短期高位波动加剧ღ✿★◈，但还不是中级别风险ღ✿★◈。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情ღ✿★◈，目前新消费行情已扩散至低性价比区域ღ✿★◈，指向休整波段ღ✿★◈。

　　我们继续提示ღ✿★◈，A股中期重回结构牛ღ✿★◈，仍依赖于科技产业趋势突破ღ✿★◈。短期科技超跌反弹出现中断ღ✿★◈，尚未摆脱调整波段ღ✿★◈。中期重新凝聚共识ღ✿★◈，更可能需要等待基础层突破ღ✿★◈，打开应用层突破空间ღ✿★◈。

　　再次提示ღ✿★◈，港股是潜在牛市中的领涨市场ღ✿★◈。1. 港股已成为中国金融外循环的关键环节ღ✿★◈。A股代表性资产登陆港股已成趋势ღ✿★◈。叠加港股互联网ღ✿★◈、新消费ღ✿★◈、创新药本就有更强的代表性ღ✿★◈。港股正在成为第一个中国全品类龙头的代表性市场ღ✿★◈。2. 港股国企高股息是保险举牌的重点方向ღ✿★◈。3. 内外资共振定价“中国战略机遇期阶段”ღ✿★◈，港股是两类资金的交集ღ✿★◈。

　　今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性ღ✿★◈，后续有望延续ღ✿★◈。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块ღ✿★◈，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期ღ✿★◈，估值下修到价值洼地区间ღ✿★◈。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性ღ✿★◈，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑ღ✿★◈，后续行情有望延续ღ✿★◈。

　　以色列和伊朗冲突ღ✿★◈，石油供给约束收紧和黄金贵金属避险属性逻辑叠加叠加ღ✿★◈，两类商品有望保持韧性ღ✿★◈。黄金价格今年在美债信用持续性问题的先抑后扬下ღ✿★◈，迎来了先涨后跌的节奏ღ✿★◈，原油在贸易影响需求的前景约束下ღ✿★◈，也经历了漫长调整期ღ✿★◈，此次中东地缘冲突带来供给端约束的价格修复ღ✿★◈，从弹性来看能源强于贵金属ღ✿★◈，确定性角度贵金属强于能源ღ✿★◈。

　　一方面是轻松生活ღ✿★◈，包括各类代理外包ღ✿★◈、个性化定制高效服ღ✿★◈、餐预制菜ღ✿★◈、连锁品牌杂货店等细分领域ღ✿★◈；另一方面是情绪消费ღ✿★◈，包括缓压治愈ღ✿★◈、精品创意ღ✿★◈、情感陪伴ღ✿★◈、社交体验新利18体育娱乐在线网页版ღ✿★◈、品牌文化ღ✿★◈。后续可以关注的扩散赛道包括大众餐饮 (除新中式茶饮外ღ✿★◈，还有地方美食ღ✿★◈、中式快餐等）ღ✿★◈、食品饮料 (功能性食饮ღ✿★◈、保健型食饮ღ✿★◈、电商营销）ღ✿★◈、服装 (中高端服饰ღ✿★◈、线上预售等）ღ✿★◈。新消费属性产品不仅有广大的国内市场ღ✿★◈，在外部环境复杂多变的背景下也在增强韧性ღ✿★◈。如果对国内新消费板块的全球领先优势进行刻画ღ✿★◈，则2020年该指标见底后脉冲向上ღ✿★◈，功能性服饰ღ✿★◈、小家电ღ✿★◈、体育和户外用品等板块优势明显ღ✿★◈，新消费板块的贸易不可替代性在新世纪以来逐步走强ღ✿★◈，服务机器人ღ✿★◈、宠物食品ღ✿★◈、珠宝首饰钟表等新消费产品在全球贸易链中可平替程度较小ღ✿★◈，内需可进ღ✿★◈、外需可守ღ✿★◈。

　　6月10日起ღ✿★◈，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内ღ✿★◈，有助于缓解车企“内卷”ღ✿★◈。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖ღ✿★◈，但竞争格局出现了较大分歧ღ✿★◈。分细分领域来看ღ✿★◈，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出ღ✿★◈，其次是汽车电子电气系统ღ✿★◈、轮胎轮毂ღ✿★◈。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大ღ✿★◈，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒ღ✿★◈，零部件集中度持续下滑ღ✿★◈、竞争环境进一步加剧ღ✿★◈。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩ღ✿★◈，而零部件板块的开支持续上行ღ✿★◈，供需格局进一步变差ღ✿★◈。此次整车环节向中上游零部件的让利ღ✿★◈，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力ღ✿★◈，意味着积极信号ღ✿★◈，板块一度反弹ღ✿★◈，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地ღ✿★◈，预计会逐步延续回暖态势ღ✿★◈。

　　海外地缘冲突不确定性ღ✿★◈，美国经济前景不明朗和美联储货币政策的不确定风险ღ✿★◈，文中列举的具体公司仅作为复盘梳理ღ✿★◈、不作为投资推荐依据ღ✿★◈。本文源自ღ✿★◈：金融界